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H1業(yè)績短期承壓，在手訂單充沛支撐未來增長

根據(jù)公告披露，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.52億元（-6.11%），單Q2營業(yè)收入為0.98億元（-13.35%），主要為公司業(yè)務呈明顯季節(jié)性分布，上半年銷售額與全年相比占比較低，同時公司持續(xù)加大新客戶、新領域的業(yè)務拓展，對公司上半年的合同簽訂、實施交付、收入確認進度有一定的階段性滯后影響，收入有小幅回落。分行業(yè)來看，石油石化行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入6,757萬元（-10.42%），占總營收比例44.32%；建筑地產(chǎn)行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入4,161萬元（-19.84%），占總營收比例27.29%；金融保險行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入1,997萬元（+36.43%），占總營收比例13.10%。從服務類型來看，定制軟件收入3,839萬元（-24.93%），技術服務收入8,577萬元（-1.35%），產(chǎn)品化軟件收入1,096萬元（+26.69%）。一方面，隨著公司業(yè)務規(guī)模不斷擴大，已完成項目的后續(xù)維護業(yè)務逐漸增多,運維收入規(guī)模不斷增加；另一方面，產(chǎn)品化收入的實施周期較短，收入的實現(xiàn)在年度內(nèi)較為均衡，并且在上半年有較大增長。這兩個方面彌補了公司在上半年定制軟件收入受項目完工驗收因素有所下降的影響。對改善公司收入的季節(jié)性分布有一定的幫助。

公司持續(xù)加強技術研發(fā)投入，重點加強了集團司庫、信創(chuàng)ERP解決方案等方向投入，上半年公司研發(fā)投入為5512.87萬元，同比增長12.24%，占營業(yè)收入比例36.16%；綜合毛利率為42.89%，較上年同期下降7.11個百分點，公司人力驅動非常明顯，毛利率下降主要系職工薪酬費用的增加所致；在手訂單方面，截止上半年，已簽訂合同、但尚未履行或尚未履行完畢的履約義務所對應的收入金額為3.43億元，為下半年業(yè)績增長奠定基礎。

提升戰(zhàn)略客戶服務能力，深耕優(yōu)勢領域快速拓展

公司堅持“聚焦大型集團客戶、聚焦優(yōu)勢業(yè)務領域”的發(fā)展戰(zhàn)略，積極培育新戰(zhàn)略客戶，著力拓展新業(yè)務領域，加大信創(chuàng)ERP研發(fā)投入，為公司高質量發(fā)展強基蓄力。1）提升戰(zhàn)略客戶服務能力：公司在中國石油、中國石化、中國海油、國家管網(wǎng)、中國建筑和中國中鐵六大央企戰(zhàn)略客戶的既有業(yè)務均穩(wěn)定開展，并努力從財務與集團管控信息化建設領域向生產(chǎn)管理領域擴展。2）深耕優(yōu)勢業(yè)務領域：司庫業(yè)務持續(xù)推進，上半年新中標中國中化、山東能源兩家大型集團客戶；完成了山東高速業(yè)財中臺、海爾集團費用中臺的交付，中標中國中化財務共享項目；風險管理3.0產(chǎn)品已陸續(xù)在國壽海外、交銀人壽、愛和宜、利安人壽、匯豐人壽、友邦人壽等客戶推廣應用。

投資建議

普聯(lián)軟件作為大型集團信息化建設領軍者，我們預計公司2023-2025年的營業(yè)收入分別為9.24/12.11/15.18億元，歸母凈利潤分別為2.03/2.89/3.60億元。維持買入-A的投資評級，6個月目標價為35.21元，相當于2023年35倍的動態(tài)市盈率。

風險提示：

客戶集中度較高的風險；業(yè)績存在季節(jié)性波動風險；技術創(chuàng)新不及預期等。