最新前瞻數(shù)據(jù)PMI公布了，下滑得有些嚴(yán)重，讓人非常意外。

【資料圖】

5月4日，4月財(cái)新制造業(yè)PMI為49.5，低于3月0.5個(gè)百分點(diǎn)，2月以來首次落至收縮區(qū)間。

這一走勢(shì)與國(guó)家統(tǒng)計(jì)局制造業(yè)PMI一致，也是2023年以來首次低于榮枯線。

再看一下官方制造業(yè)PMI總體情況：

1、4月官方制造業(yè)PMI為49.2，比上月下降2.7個(gè)百分點(diǎn)。

這個(gè)數(shù)據(jù)，不僅遠(yuǎn)低于51.5的市場(chǎng)一致預(yù)期，且低于50的枯榮線。

什么意思？制造業(yè)意外進(jìn)入收縮區(qū)間。

再進(jìn)一步看：

生產(chǎn)端：4月生產(chǎn)指數(shù)回落4.4個(gè)百分點(diǎn)至50.2%，已逼近榮枯線；采購(gòu)量指數(shù)下降4.4個(gè)百分點(diǎn)至49.1%，今年以來首次跌破榮枯線。

需求端：新訂單指數(shù)回落4.8個(gè)百分點(diǎn)至48.8%，今年以來首次落至榮枯線以下；新出口訂單回落2.8個(gè)百分點(diǎn)至47.6%，2月以來首次降至榮枯線以下。

也就是說，無論是生產(chǎn)端，還是需求端，還是整體數(shù)據(jù)趨勢(shì)，都基本上陷入了收縮區(qū)間，制造業(yè)情況不樂觀。

2、4月非制造業(yè)PMI為56.4，比上月下降1.8個(gè)百分點(diǎn)，為當(dāng)年次新高。

這個(gè)數(shù)據(jù)，低于57的市場(chǎng)預(yù)期，但是遠(yuǎn)高于50的枯榮線。

意思是，非制造業(yè)下滑程度有點(diǎn)超預(yù)期，擴(kuò)張的速度進(jìn)一步放緩，但是總體上仍處于較高的擴(kuò)張水平。

3、4月綜合PMI為54.4，比上月下降2.6個(gè)百分點(diǎn)。

企業(yè)綜合生產(chǎn)的速度開始放緩，但是總體上仍處于較高的擴(kuò)張水平。

接下來，我們?cè)倏匆幌陆Y(jié)構(gòu)情況：

1、大中小企業(yè)同時(shí)收縮，究竟是誰在支撐經(jīng)濟(jì)呢？

4月份，大、中、小型企業(yè)PMI分別為49.3%、49.2%和49.0%。

較上月分別下降4.3、1.1和1.4個(gè)百分點(diǎn)，而且均低于50的臨界點(diǎn)。

也就是說，大、中、小企業(yè)整體進(jìn)入收縮區(qū)間。

再結(jié)合一季度利潤(rùn)情況：

規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，國(guó)企利潤(rùn)同比下降16.9%，股份制企業(yè)利潤(rùn)下降20.6%，外商及港澳臺(tái)企業(yè)利潤(rùn)下降24.9%，私營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)下降23.0%。

問題來了，經(jīng)濟(jì)究竟在靠誰支撐呢？

難道是規(guī)模以下的小微企業(yè)？

2、哪是什么制造業(yè)在支撐經(jīng)濟(jì)，還是建筑業(yè)在支撐經(jīng)濟(jì)，是基建在支撐經(jīng)濟(jì)。

4月建筑業(yè)PMI為63.9，連續(xù)3個(gè)月處于60以上，其中土木工程建筑業(yè)PMI繼續(xù)第二個(gè)月高于70.0。

這說明什么？建筑業(yè)仍然在以極其高的速度在擴(kuò)張。

關(guān)鍵是，究竟是基建還是地產(chǎn)在支撐呢？

4月重點(diǎn)50城新房月日均成交環(huán)比降26.3%，同比升25.9%，增速較上月回落11.5百分點(diǎn)。

昨天政治局會(huì)議重提“房住不炒”，并且政策重心仍然是“保交樓”。

再結(jié)合當(dāng)下房企拿地，以及新開工意愿，可以得出，房地產(chǎn)的支撐因素在下降。

也就是說，當(dāng)下建筑業(yè)如此火熱，主要還是基建在支撐。

結(jié)合制造業(yè)現(xiàn)狀，這也打破了一個(gè)錯(cuò)誤認(rèn)知：制造業(yè)在支撐經(jīng)濟(jì)。

我們知道，無論是產(chǎn)業(yè)政策，還是金融政策，都在傾向于制造業(yè)，尤其是新能源、芯片等高端制造業(yè)。

不可否則，這些企業(yè)也確實(shí)得到了非常多資源，而且增速也相當(dāng)高。

因此，很多人都有一個(gè)錯(cuò)誤認(rèn)知是，在房地產(chǎn)不行的情況下，制造業(yè)在支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)。

現(xiàn)在一看，哪是什么制造業(yè)在支撐經(jīng)濟(jì)，還是建筑業(yè)在支撐經(jīng)濟(jì)，也就是，基建在支撐經(jīng)濟(jì)。

3、消費(fèi)非常火爆，生產(chǎn)已經(jīng)開始疲軟。

這個(gè)五一假期，大家都深有體會(huì)，必將創(chuàng)下多個(gè)歷史紀(jì)錄，出行、消費(fèi)、景區(qū)接待等等。

消費(fèi)火爆，大家肉眼可見。

再看4月PMI數(shù)據(jù)，與居民出行和消費(fèi)密切相關(guān)的交通運(yùn)輸、住宿、文化體育娛樂等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)高于60.0%。

數(shù)據(jù)上也顯示，消費(fèi)正以極高的速度在擴(kuò)張。

我們?cè)倏匆幌拢?月份，裝備制造業(yè)、消費(fèi)品行業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)和高耗能行業(yè)PMI分別為50.1%、49.8%、49.3%和47.9%，低于上月2.9、2.1、1.9和3.2個(gè)百分點(diǎn)。

也就是說，只有裝備制造業(yè)的生產(chǎn)處于擴(kuò)張區(qū)間，其他行業(yè)都處于收縮區(qū)間。

結(jié)合起來看就是，消費(fèi)火爆毋庸置疑，但生產(chǎn)已經(jīng)開始疲軟。

結(jié)合PMI數(shù)據(jù)，如何看待當(dāng)下宏觀經(jīng)濟(jì)呢？

1、制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期大跌，并陷入收縮區(qū)間，雖然不能說宏觀經(jīng)濟(jì)又不行了。

但是，這至少意味著，宏觀經(jīng)濟(jì)的脆弱性，遠(yuǎn)超預(yù)期。

2、當(dāng)下宏觀經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)地方在于消費(fèi)，脆弱點(diǎn)在于生產(chǎn)。

我們必須明確一點(diǎn)，沒有生產(chǎn)支撐的消費(fèi)，不能持久。

當(dāng)下的消費(fèi)狂熱，就屬于壓抑3年后的報(bào)復(fù)性消費(fèi)。

未來消費(fèi)能否持續(xù)，還得看生產(chǎn)，看就業(yè)，看收入情況。

3、當(dāng)下宏觀經(jīng)濟(jì)支撐因素，基建貢獻(xiàn)最大，制造業(yè)的貢獻(xiàn)開始減弱，而且這是在各種產(chǎn)業(yè)政策和金融支持的情況下走弱的。

基建好拯救，制造業(yè)難拯救，尤其是在制造業(yè)支持政策已經(jīng)“打滿”的情況下。