浙商證券股份有限公司楊驥,張家禎近期對(duì)今世緣(603369)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《今世緣23H1業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：23Q2業(yè)績(jī)略超預(yù)期，全年誓奪營(yíng)收百億》，本報(bào)告對(duì)今世緣給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為60.86元。

今世緣(603369)

(資料圖片僅供參考)

事件：23H1公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入59.7億元，同比增長(zhǎng)28.46%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.5億元，同比增長(zhǎng)26.7%。23Q2公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入21.67億元，同比增長(zhǎng)30.59%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.95億元，同比增長(zhǎng)29.15%。23Q2收入利潤(rùn)略超預(yù)期。

產(chǎn)品端：全價(jià)格帶產(chǎn)品矩陣布局，V系及百元價(jià)格帶維持較快增長(zhǎng)

在23年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇+價(jià)格帶表現(xiàn)分化的背景下，多元化布局產(chǎn)品矩陣的酒企相對(duì)受益。今世緣產(chǎn)品結(jié)構(gòu)布局覆蓋低端、中高端、次高端、高端全價(jià)格帶，預(yù)計(jì)二季度高溝在低基數(shù)下增速最快；V3增速其次，拉動(dòng)結(jié)構(gòu)升級(jí)；大眾價(jià)位表現(xiàn)優(yōu)異下，淡雅及單開維持較快增速；四開及對(duì)開作為基本盤，增長(zhǎng)表現(xiàn)平穩(wěn)。

渠道端：淡季控貨挺價(jià)穩(wěn)步推進(jìn)，加強(qiáng)消費(fèi)者互動(dòng)與培育

1）庫(kù)存：目前公司庫(kù)存較去年同期略有增長(zhǎng)，但仍良性可控；2）價(jià)格：繼3月6日暫停接收國(guó)緣四開配額銷售訂單后，6月26日40/42度淡雅國(guó)緣產(chǎn)品開票價(jià)上調(diào)3元/瓶，淡季控貨挺價(jià)穩(wěn)步推進(jìn)，彰顯強(qiáng)定力，當(dāng)前對(duì)開/四開/V3等主要單品批價(jià)企穩(wěn)回升。3）消費(fèi)者培育：據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，公司將于5-9月在南京、蘇州、泰州、淮安、宜興、常州等省內(nèi)外主要市場(chǎng)召開近10場(chǎng)演唱會(huì)，加強(qiáng)與消費(fèi)者的互動(dòng)培育，同時(shí)助力白酒銷售。4）宴席：上半年全消費(fèi)場(chǎng)景中宴席場(chǎng)景表現(xiàn)突出，今世緣宴席占比較高，助力銷售快速增長(zhǎng)。

市場(chǎng)端：組織結(jié)構(gòu)調(diào)整，省外開拓持續(xù)推進(jìn)

公司于7月初對(duì)公司部分組織架構(gòu)優(yōu)化與調(diào)整，成立戰(zhàn)略研究部、總工程師辦公室、大數(shù)據(jù)中心，品牌管理部并入文化部，合并銷售管理部與省外事業(yè)部，組建銷售部。公司仍在持續(xù)深化營(yíng)銷體制機(jī)制改革和人才體制機(jī)制改革，強(qiáng)調(diào)加大省內(nèi)外一體化、省外重點(diǎn)板塊授權(quán)、推進(jìn)省內(nèi)外打通，加強(qiáng)省外優(yōu)化開拓。

盈利預(yù)測(cè)及估值

23H1公司延續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)，全年誓奪營(yíng)收百億。預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入增速分別為27.4%、23.6%、22.5%；歸母凈利潤(rùn)增速分別為26.8%、24.1%、24.8%；EPS為2.5、3.1、3.9元/股；PE分別為23.7、19.1、15.3倍。維持買入評(píng)級(jí)。

催化劑：白酒需求恢復(fù)超預(yù)期；國(guó)緣動(dòng)銷持續(xù)向好。

風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期；國(guó)緣動(dòng)銷不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東方證券(600958)周翰研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.35%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利32.19億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為23.72。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有32家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)29家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為73.28。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，今世緣（603369）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）