【資料圖】

內(nèi)容提要：

4月CPI同比0.1%，預(yù)期0.4%，前值0.7%；PPI同比-3.6%，預(yù)期-3.3%，前值-2.5%。

CPI方面，有幾點(diǎn)需要關(guān)注：一是基數(shù)因素持續(xù)拖累CPI同比漲幅，但剔除基數(shù)因素后的CPI四年平均增速為1.6%，較3月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，再創(chuàng)2018年下半年以來(lái)最低。二是總體服務(wù)類(lèi)價(jià)格持續(xù)反彈但力度低于疫情前，其四年平均增速持平于3月（0.8%），自2022年8月以來(lái)一直徘徊在0.8%左右，而疫情前均在2%之上。三是核心CPI低位持平，無(wú)論是當(dāng)月同比還是四年平均增速，仍遠(yuǎn)低于疫情前，甚至低于今年1月。四是年初以來(lái)肉類(lèi)價(jià)格對(duì)CPI的拉動(dòng)趨弱，若未來(lái)漲幅進(jìn)一步放緩則可能對(duì)CPI形成拖累。

綜合而言，4月CPI、PPI再度雙雙走弱并低于預(yù)期，印證終端需求溫和復(fù)蘇。從CPI看，雖然近期服務(wù)業(yè)部分領(lǐng)域較快修復(fù)，但需求整體溫和復(fù)蘇，疊加2022年高基數(shù)效應(yīng)顯現(xiàn)，其漲幅持續(xù)低于市場(chǎng)預(yù)期。展望未來(lái)，2022年5-9月CPI基數(shù)走高將拖累其未來(lái)走勢(shì)，若國(guó)內(nèi)需求修復(fù)程度不及預(yù)期，則CPI短期繼續(xù)在低位徘徊。從PPI看，翹尾因素、短期庫(kù)存去化等因素繼續(xù)拖累其走勢(shì)，預(yù)計(jì)二季度繼續(xù)低位徘徊。維持此前判斷，偏弱的CPI與PPI組合將拖累二季度綜合物價(jià)指數(shù)走弱，疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息或進(jìn)入尾聲，國(guó)內(nèi)貨幣政策將相機(jī)抉擇且存有寬松可能。

風(fēng)險(xiǎn)提示：央行超預(yù)期調(diào)控，通脹超預(yù)期，貿(mào)易摩擦升溫，金融市場(chǎng)波動(dòng)加大，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)外疫情超預(yù)期變化，中美關(guān)系全面惡化風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)急劇惡化，俄烏沖突升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，臺(tái)海局勢(shì)不確定性風(fēng)險(xiǎn)，海外黑天鵝事件等。